近日，公司发布2019年半年报预告，公司核心品种埃克替尼销量同比增速约31.26%，归母净利润同比增速约20-40%，对应归母净利润绝对额约0.8至0.93亿元。收入利润同时继续放量，整体业绩符合预期。

  埃克替尼Q2继续放量，营业收入及归母利润同比上升：公司核心品种埃克替尼上半年销量同比约31.26%，归母利润同比约20-40%收入及利润放量节奏基本相同，预计研发投入增速与收入增速相当。预计埃克替尼18Q3开始降价影响基本消除，“以价换量”逐步凸显，19Q1埃克替尼预计凭借脑转移适应症扩展及INCREASE研究，销售持续放量，Q2延续Q1放量节奏。18Q4国家4+7带量采购谈判，易瑞沙预计降价75%进入带量采购，对于一代EGFRTKI药物价格体系预计将产生冲击，我们大家都认为一代TKI长久来看整体市场将承压，建议关注公司三代EGFRT790M突变新药临床进展。

  恩莎替尼进入优先审评有望今年获批，三代EGFRT790M新药有望明年上市：目前，恩莎替尼已申报生产，并被纳入优先审评，该品种是ALK靶点TKI药物，以ALK阳性NSCLC二线月公司与益方生物合作EGFRT790M三代TKI药物，目前该品种处于二期临床，原研品种奥希替尼已在中国上市，并谈判进入医保，销售年额预计超过10亿元；国产首家申报上市的是翰森制药，其次是艾丽斯的艾氟替尼和公司D-0316，预计公司该品种有望明后申请上市。

  在研管线稳步推进，期待新药上市丰富现有产品线、BPI-23314等项目相继获得临床试验批件。目前在研管线中进入临床的新药，共有9个一类新药、1个生物类似物以及1个生物药7类品种；这些在研品种当中有3个进入III期临床(分别为X-396、CM082、Avastin生物类似物)，有1个进入II期临床(BPI-D0316)，有2个处于I期临床，以及4个新药获得临床批件。

  考虑到公司核心品种埃克替尼销售短期放量，以及研发管线年可能加大投入，我们给予公司2019-2021年EPS分别为0.48/0.55/0.65元，对应PE约85.7/74.9/63.5倍。

  埃克替尼及其他一代TKI药物受三代TKI竞争加剧；吉非替尼仿制药低价策略，长期竞争格局恶化；新药研发进度不确定；研发投入存在不确定性，未来有可能继续加大；带量采购的影响存在不确定性。

  考虑到公司核心品种埃克替尼销售短期放量，以及研发管线年可能加大投入，我们给予公司2019-2021年EPS分别为0.48/0.55/0.65元，对应PE约85.7/74.9/63.5倍。

  降本增效，主营业务盈利能力大幅度增长。从产品价格来看，2018Q2北京新发地金针菇价格仅3.5~4元/公斤，2019Q2金针菇价格基本在4.5~6.5元/公斤，2019H1公司产品单位销售价格同比提高了16%；而由于产能利用率持续提高，规模效应显现，产品单位成本较去年同期降低了4%，上半年产品综合毛利率较去年同期增长17%，降本增效效果非常明显，盈利能力提升。

  贵州基地扭亏为盈。公司贵州生产基地的香菇产品质量不稳定，产品亏损拖累业绩增长，因此公司已将原毕节大方的香菇生产厂房及设备已转向海鲜菇和杏鲍菇生产，2019H1贵州基地实现净利润1400万，较去年同期实现的净利润-5400万元增长了约6800万元，盈利水平得到明显改善。

  公司非公开发行的募投项目中的“威宁日产138.6吨金针菇项目”、“山东德州日产138.6吨金针菇项目”已建成投产，其他非公开发行股票募投项目“广东惠州日产170吨金针菇项目(二期)”已经投产，2019年末产能预计达到1300吨/日。从产品价格看，2019H1金针菇价格已经同比大幅改善，预计全年均价高于2018年，因此量价齐升下，公司2019年全年利润预计同比有大幅增长。

  基于公司2019年量价均有提升，同时贵州基地的扭亏也将利好全年业绩增长，预计2019~2021年分别实现归母净利润2.89/3.74/4.80亿，对应EPS分别为0.67/0.87/1.12，给予2019年20倍PE，6个月目标价13.40元，2019/07/12公司股票价格8.13元，上升空间64.82%，给予买入评级。

  基于公司2019年量价均有提升，同时贵州基地的扭亏也将利好全年业绩增长，预计2019~2021年分别实现归母净利润2.89/3.74/4.80亿，对应EPS分别为0.67/0.87/1.12，给予2019年20倍PE，6个月目标价13.40元，2019/07/12公司股票价格8.13元，上升空间64.82%，给予买入评级。

  2季度正极出货量环比增长平稳，单吨盈利略有提升。2季度公司正极出货量平稳增长，但6月出货量受行业减产影响有所下滑。盈利方面看，2季度MB钴价曾反弹，整体好于急速下滑的1季度；且2季度海外客户及622产品占比提升，预计2季度环比一季度小幅增加。

  中鼎利润短期平稳微降。受消费类电子行业增速放缓，扩产节奏延后，上半年中鼎净利润预计略微下滑，去年同期为0.22亿。此外，公司持有中科电气300035）1970万股，按照公允市价计量，中科电气年初至今涨幅24%左右，预计为公司带来利润约2000万(税前)。

  3季度公司新产能投放，预计出货量环比提升，但盈利水平提升空间存在限制。预计7月底海门1万吨高镍产能投产，预计在8月将开始贡献增量，将满足比亚迪002594）、海外的三星lg等需求。从盈利角度看，从6月开始金属钴价格又进入急速下跌过程，预计3季度公司盈利改善空间相对有限。

  公司发布2019H1业绩预增公告，预计归母净利实现约6.5亿元，去年同期3.08亿元，同比大幅度增长111.05%。其中，西部建设002302）(股票类金融实物资产)公允市价变动增加本期归母净利约2310万元(一季度增加6600万元)。

  业绩同比大幅度增长主因量价齐升。新疆区域内量价表现突出，根据数字水泥统计，二季度新疆含税均价为493元/吨，单吨售价同比提高约70元，上半年均价445元/吨，同比提高39元/吨。根据统计局数据，水泥产量同样实现较大幅度增长，2019年1-5月新疆水泥产量同比提高13.08%，基建项目包括4月5日博州支线铁路站房建设全面开工，4月28日新建和田至若羌铁路项目进入全面建设阶段等。此外，相比其他西北企业，公司特殊之处在于南北布局，同时受益江苏产线盈利，根据卓创统计，公司在南京、常州分别拥有1条日产5000吨熟料产线吨/日产线各一条，江苏合计熟料年产能约542.5万吨，对应水泥产能约700万吨+。根据数字水泥统计，江苏二季度高标水泥含税均价为499元/吨，单吨售价同比提高约50元，上半年均价494元/吨，同比提高47元/吨，1-5月水泥产量同比增长7.24%。错峰有望助力价格高位稳定，江苏建材协会印发《2019年江苏省水泥行业错峰生产停窑及核查方案》，要求2019年境内涉及熟料生产的39条生产线天)。

  供给贡献不容忽视，新疆作为全国第一个执行冬季错峰生产以及去32.5低标号水泥的地区，在政策执行与管控上树立典范。同时特殊地理环境决定市场相对封闭(外来运输费用高)，本地集中度较高，根据卓创资讯，新疆地区天山股份000877）与青松建化600425）合计熟料产能占比达51%，且严禁新增产能，供给格局稳定。

  我们持续看好2019年新疆基建弹性，投资增速“由负转正”释放水泥需求。2019年力争完成交通运输固定资产投资526.33亿元，3月19日《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》强调，要更看重抓好西部大开放，发挥共建“一带一路”的引领带动作用，完善基础设施网络。新疆自古以来是西部重镇、“一带一路”重要节点，在项目前景、财政支持方面具备一定优势。我们预计2019-20年归母净利分别为15.32、16.14亿元，EPS分别为1.46、1.54元，对应PE为7.91X、7.5X。

  我们持续看好2019年新疆基建弹性，投资增速“由负转正”释放水泥需求。2019年力争完成交通运输固定资产投资526.33亿元，3月19日《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》强调，要更看重抓好西部大开放，发挥共建“一带一路”的引领带动作用，完善基础设施网络。新疆自古以来是西部重镇、“一带一路”重要节点，在项目前景、财政支持方面具备一定优势。我们预计2019-20年归母净利分别为15.32、16.14亿元，EPS分别为1.46、1.54元，对应PE为7.91X、7.5X。

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