塑料管道行业研究：多点开花支撑行业需求龙头强者恒强

　　相比传统金属或混凝土管道，塑料管道具有耐腐蚀、寿命长、方便运输等优点。塑料管道行业涵盖塑料管材、管件、阀门、 检查井及相关塑料配件，其中以塑料管材为核心，而管材是以 PVC（聚氯乙烯）、PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）、PB（聚丁 烯）、ABS 等高分子材料为主料，加入适量的稳定剂、增塑剂等，经过挤出、注塑以及复合成型技术等方式加工而成。相比 传统的金属管道、混凝土及钢筋混凝土管道，塑料管道具有耐腐蚀、常规使用的寿命长（一般为 50年，金属或混凝土管道普遍 20-30 年）、重量轻而方便运输、施工和维修简便等优点，在农用、市政、建筑给排水等下游应用领域不断推广普及。

　　塑料管道最重要的包含 PVC 管、PE 管、PPR 管，三类各有优劣、非绝对替代关系。根据原材料差异，塑料管道可分为聚氯乙 烯（PVC）管、聚乙烯（PE）管、聚丙烯（PP）管、聚丁烯（PB）管、ABS 管等，并以 PVC管、PE 管、PP 管为主，2019 年产量占国内塑料管道产量比重约 44%、31%、11%。

　　PVC 管：一般口径为 400mm 以下，价格最低、推广最早、使用量最大，大范围的使用在给排水、通信、电力领域，尤其是 建筑排水。中国联塑 2021 年 PVC 产品平均每吨收入 9143 元，非 PVC 产品15118 元，印证 PVC 管价格较低。

　　PE管：一般口径为 400mm 至 1200mm，耐低温、耐化学性及柔韧度较高，主要使用在在城乡供水输送、城市燃气用管、 灌溉及洒水系统等。受益国内城镇化加快速度进行发展、农田灌溉面积扩大、大口径PE 管应用场景多，PE 管占比明显提升。

　　PP 管：以 PPR管为主，一般口径 160mm 以下，耐高温性能佳，抗室外光照、化学物质腐蚀老化且安全无毒，主要用 于建筑冷热水管及采暖，尤其是家装热水管。

　　随着 PVC 管、PE 管在耐高温、低温等产品改性上取得进展，PVC 管、PE 管、PPR 管应用场景有所重叠，但三者并非绝 对替代关系，例如建筑排水管基本用 PVC 管，城市燃气用管基本采用 PE 管，PE 管也是市政给水系统首选塑料管道之一， 家装冷热水管则大多数采用 PPR 管。

　　与水泥等传统建材类似，塑料管道具有区域性、季节性特征。塑料管道管内空、体积大，运输效率较低，尤其是大口径塑料 管道，同时因大型市政工程产品需求单一、管道直接发至工地，无法通过套装进行运输，导致行业具有一定区域属性。伟星 新材表示公司 PPR等零售类小口径产品运输半径为 1000公里左右、受运输成本影响不大，但工程类大口径产品如 PE 管运输半径一般仅 500公里左右。目前塑料管道企业主要分布在浙江、山东和广东等地，头部企业一般通过在全国各地设立生产 基地，解决运输半径问题。季节性特征体现在一季度为塑料管道销售淡季，主要因春节假期房屋装修需求小、北方天气寒冷 影响施工。

　　农用、市政及建筑给排水为塑料管道主要应用领域。塑料管道应用领域广泛，包括建筑给排水及采暖、市政给排水及采暖、 农业给排水以及灌溉用管、电力通信护套管、工业排污管、燃气管道等，其中以农用、市政及建筑给排水为主。据智研咨询 统计，2019 年中国塑料管道消费结构中，市政给排水、建筑给排水、农业用管、护套用管、工业用管、燃气用管占比分别 为 24.5%、16.9%、27.2%、8.9%、3.8%、5.1%。另外国内塑料管道出口规模小，2020 年塑料管道出口 75.7 万吨，占国 内产量比重仅 4.6%。

　　塑料管道周期性特征弱于水泥等传统建材行业。因塑料管道广泛用于建筑、市政工程、农村水利管网、电力通信建设，受宏 观经济、地产与基建投资影响，具有一定周期性特征，但周期性弱于水泥、玻璃等传统建材，主要因塑料管道应用领域不断 扩大、渗透率提升，带动整体需求保持增长。据产业信息网披露，2009-2015 年塑料管道占所有管道比重约从 30%升至 50%。

　　塑料管道成本中原材料占比近八成。塑料管道主要原材料 PVC、PE、PP 属于石化下游产品，材料成本占总成本近八成， 如公元股份 2021年原材料成本占营业成本 79.1%、雄塑科技 2020年原材料成本占比 79.5%，伟星新材因外购商品比重高、 直接材料占比较低，2021 年仅为 60.9%。

　　PVC 下游以管道为主，需求、电力成本等主导 PVC价格变动。需求端，我国 PVC消费类型中管道占比较高，约四成左右。成 本端，PVC 制成法主要包括电石法和乙烯法，国内以电石法为主，其生产成本中电力成本占比过半；乙烯法则是从石油中 提取乙烯后经化学反应得到聚氯乙烯树脂，生产成本主要关注石油价格。从两种方法价格看，乙烯法和电石法 PVC 呈现联 动，价格走势较为一致。2021年 9-10月受限电限产影响，电石法 PVC市场价一度突破 13000元/吨，乙烯法 PVC超过 14000 元/吨，随着能耗双控约束减弱，四季度 PVC价格显著回落。进入 2022年后 PVC价格整体平稳，截至 2022年 4月末，电 石法 PVC 市场价和乙烯法 PVC 市场价分别为 8,774 元/吨、9,253 元/吨，同比下降 2.6%、1.0%。

　　PE、PP下游需求中管道占比较低，需求、油价等主导其价格走势。从需求端看，PP、PE 下游应用类型多样，其中 PE 消 费结构以膜类及片材为主，PP 消费结构以拉丝、共聚注塑为主，管道需求占比均较低。从成本端看，PP、PE 直接原材料 为乙烯和丙烯，乙烯、丙烯来源主要是石脑油（原油经过炼制之后的产品之一），因此 PE、PP 价格走势与油价较为相关。 尽管年初以来油价大幅上涨，但因下游需求疲弱，PE、PP 价格整体平稳，截至 2022年 4月末，高密度聚乙烯 HDPE(燕山 石化 5000S)市场价、PP 期货结算价(活跃合约)分别为 9100 元/吨、8651 元/吨，同比降低5.2%、增长 1.6%。

　　国内塑料管道行业由高速扩张期转入平稳发展期，近年产量保持微增。我国从 20世纪 60年代开始研制生产和应用 PVC塑 料管道，主要进行技术和设备的引进、消化、研究开发以及工程试点。1999 年国家出台《关于加强技术创新，推进化学建 材产业化的若干意见》，提出各种塑料管道的应用领域和发展目标，大力推进塑料管道在住宅建设、城镇市政工程、交通运 输建设、农业灌溉等各领域的广泛应用，逐步淘汰能耗高、污染大的传统管道。政策支持叠加城镇化、工业化高速发展， 2000-2013 年国内塑料管道产量由 78.6 万吨升至 1210 万吨，历年增速保持 10%以上。随着近年城镇化进程放缓，塑料管 道行业进入平稳发展期，2018-2021 年产量增速降至 2%-3%。

　　受益农田灌溉面积增长、供水工程建设，2008-2015年农用塑料管道规模显著增长。农用塑料管道主要为 PE 管、PVC管。 2008-2015 年国内农田有效灌溉面积从 5847 万公顷增至 6587 万公顷，灌溉面积增加叠加农业规模化、机械化普及与节水 要求提高，带来大量塑料管道需求；同时政策积极解决农村饮水安全问题，《全国农村饮水安全工程“十二五”规划》提出， 优先实施城镇供水管网向农村延伸，大力发展规模化集中供水和村村通自来水工程。据中塑协统计，2008-2015年农用（含 供水与灌溉）塑料管道规模从 78 万吨增至 400 万吨，占国内塑料管道比重从 17%提高至 29%；另据智研咨询统计，2019 年农用塑料管道规模升至 435 万吨，占比略微降至 27%。

　　考虑农村集中供水普及率较高、新增灌溉面积趋减，未来农用塑料管道需求增长或将放缓。农田灌溉方面，“十三五”期间 全国新增高效节水灌溉面积 1亿亩，《“十四五”节水型社会建设规划》提出“十四五”期间将新增高效节水灌溉面积 0.6亿 亩，创建 200个节水型灌区。饮用水方面，截至 2020年底全国农村集中供水率达 88%，农村自来水普及率达 83%。《全国 “十四五”农村供水保障规划》提出到 2025年全国农村自来水普及率达到 88%，增幅较“十三五”降低 2pct。考虑新增灌 溉面积趋减、农村自来水普及率增幅目标降低，未来农用塑料管道规模增长或将放缓。（报告来源：未来智库）

　　渗透率提高叠加市政管道规模增长，2008-2019年塑料管道市政需求 CAGR约 11%。市政管道工程包括给排水管道、燃气 管道、热力管道、电力电缆保护管五类，以给排水管道为主。受益于国内给排水、供暖、燃气等市政管道需求不断增加， 2006-2020 年全国供水、排水、燃气管道长度分别增 110%、167%、404%，叠加塑料管道渗透率不断提高（以 PE 管为主， 据中国城镇供水排水协会披露，1985-2014 年塑料管道在城市供水领域应用比例从 0%增至 23%），带动大量塑料管道需求 释放，2008-2019 年市政给排水与燃气领域合计塑料管道规模从147 万吨增至 474 万吨，CAGR 约 11%。

　　2022 年稳增长目标下基建逐步发力，地下管廊、燃气管道建设带来塑料用管需求。当前国内经济增长面临需求收缩、供给 冲击、预期转弱三重压力，地产销售压力不减，疫情反复拖累消费复苏，大宗商品价格高居不下。3月 5日政府工作报告提 出全年 GDP 增速目标 5.5%，彰显中央稳增长决心，报告亦指出“适度超前开展基础设施投资”，“支持在建项目后续融资， 开工一批支持在建项目后续融资，开工一批具备条件的重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等建设项目”，“建设重 点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地 下综合管廊建设”；4 月 26 日中央财经委提出全面加强基础设施建设，中央稳增长诉求下后续基建有望继续发力。

　　中长期看，估算“十四五”市政领域年均需求约 470 万吨，略低于 2019 年 474 万吨，仍为塑料管道重要应用领域。为定 量测算“十四五”期间市政领域塑料管道需求，我们利用全国供排水管道等建设情况与塑料管道产量关系进行估算。

　　首先，参考全国市政管道长度变化、塑料管道应用量，估算每公里管道建设所需塑料管道量。参考中塑协披露的 2008 年、2015 年塑料管道下游应用比例，假设 2009-2014 年应用比例线性变化，推算历年市政给水管道、市政排水管道、 市政燃气管道产量。结合全国供水管道、排水管道、燃气管道历年净增加长度，可推算每公里管道建设对应的塑料管 道产量吨数（注：这里两者并非一一对应关系，因塑料管道渗透率低于 100%）。“十二五”期间全国供水管道、排水管 道、燃气管道每公里对应塑料管道平均值分别为 21吨、26吨、9吨，考虑“十四五”期间塑料管道渗透率或进一步提 高，假设每公里管道建设需要塑料管道数量均提高 2 吨，即每公里供水管道、排水管道、燃气管道分别需要塑料管道 23 吨、28 吨、11 吨。

　　其次，估算“十四五”管道增加长度并推算塑料管道需求规模。全国供水管道“十二五”、“十三五”年均分别净增加 7.3 万公里、11.3 万公里，排水管道净增加 5.5 万公里、7.3 万公里，燃气管道净增加 5.7 万公里、8.3 万公里。2022 年 2 月国务院办公厅转发发改委《关于加快推进城镇环境基础设施建设指导意见的通知》，提出“到 2025 年城镇环境 基础设施供给能力和水平显著提升”、“新增和改造污水收集管网 8万公里”，粗略假设“十四五”全国管道年均净增加长度为“十二五”与“十三五”平均值。再根据每公里管道建设对应塑料管道需求，得到“十四五”市政领域年均塑 料管道需求规模 470.1万吨，略微低于 2019 年（473.6 万吨），市政仍将是塑料管道重要应用领域。

　　建筑领域短期关注新房竣工，中长期关注旧改等存量翻新需求。受益过去地产销售屡创新高，建筑领域塑料管道需求向好， 2008-2019 年建筑给排水领域塑料管道规模从 106万吨增至 270万吨，CAGR为 8.9%，若加上燃气用管、地暖用管，实际 需求将超过 270万吨。考虑塑料管道尤其 PPR管安装主要涉及地产项目施工后期，短期需求应关注房屋竣工释放，中长期 关注旧改等存量翻新与新房装修需求。

　　若后续地产基本面如期改善，2022H2 竣工有望重回正轨。2022 年 3 月单月全国销售面积同比降 17.7%、竣工面积同比降 15.5%，房企资金环境未见明显好转。3 月 16 日国务院金融稳定发展委员会表示“关于房地产企业，要及时研究和提出有 力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施”，4月 29日政治局提出“支持各地从当地实际出发完 善房地产政策、支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管、促进房地产市场平稳健康发展”，预计后续政策端 改善力度有望持续加大，带来房企资金环境逐步改善，叠加“保交房”政策要求，竣工端有望逐步重回正轨，带来塑料管道 需求释放。

　　老旧小区改造加速，“十四五”年均塑料管道需求 70万吨至 136万吨。据住建部摸排结果，全国 2000年以前建成的老旧小 区近 17万个、涉及居民上亿人、超 4200万户、建面约 40亿平。2020年 4月住建部表示，需要改造的 2000年以前建成的 老旧小区约 30亿平。2020年 7月国务院办公厅印发《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，要求到“十四五” 期末力争基本完成 2000 年底前建成需改造城镇老旧小区改造任务。参考《北京市老旧小区综合改造技术经济指标》，塑料 管道大多数都用在多层住宅给排水系统改造工程、小区污水外线更换工程和小区雨污合槽外线更换工程，三类旧改工程的管材单 方消耗量分别为 0.64 米、1.03 米和 1.91 米。假设改造的老旧小区均为多层住宅，多层住宅给排水系统改造比例为 50%， 小区污水外线%，若“十四五”完成 30 亿平米老旧小区改造，估算需要塑料管道 22 亿米。假设老旧小区改 造均采用公称外径 110mm-125mm、公称压力 0.63-1.0Mpa 的 PVC-U管材，其 1米重量为 1.6-3.1 千克，推算“十四五” 期间老旧小区改造需要塑料管材 352 万吨至 682 万吨，年均 70.4万吨至 136.4 万吨。

　　长期而言，考虑庞大的存量房二次装修需求，叠加新房需求仍高，建筑领域塑料管道需求有望维持高位。

　　估算每万平米房屋装修需要塑料管道 15.9吨。2020年我国塑料管道销量为 1591万吨，根据产业信息网，建筑给排水 用管占比 17%，考虑还有部分燃气、供暖用管，假设建筑领域合计占比 20%（即 318 万吨）。塑料管道主要用于房屋 施工后期，2016、2017年房屋新开工面积为 16.7亿平米、17.9亿平米，房屋施工周期一般历时 3年至 4年，且该数 据未包含非房企建设房屋，粗略假设 2020年全国建筑装修需求为 20亿平米，结合 318万吨塑料管道用量，推算每万 平米房屋建造对应塑料管道 15.9 吨。

　　估算存量房改造翻新对应塑料管道年均需求约 175万吨。2021年末我国城镇常住人口、农村常住人口分别为 9.1亿人、 5.0亿人，住建部披露 2019年我国城镇居民人均住房建面 39.8平方米，农村居民为 48.9平方米，假设 2021年末保持 不变，估算全国城镇、农村住房总面积分别为 364亿平米、244亿平米。若仅考虑城镇存量房，扣除 40亿平米的旧改， 剩余城镇住房建面 324 亿平米，按照 30 年装修周期推算，城镇住房翻新装修年均规模近 11 亿平米，估算年均塑料管 道需求为 175 万吨。

　　新房需求仍将维持较高水平，估算年均塑料管道需求约 204万吨。平安证券地产团队在 2022年年度策略《2022年度 策略报告破困局，望新机》中测算 2021-2030 年新建商品住宅需求为 116.7 亿平米，扣除 2021 年实际销售面积 15.7 亿平米，2022-2030 年年均需求约 11.2 亿平米。假设 2022-2030 年商品住宅销售面积占商品房销售面积比重与 2021 年（87%）保持一致，则 2022-2030 年商品房年均需求为 12.8 亿平米。根据上文每万平米房屋需塑料管道 15.9 吨， 推算新房领域 2022-2030 年年均塑料管道需求为 204 万吨。

　　综上，存量房二次装修需求叠加新房需求维持高位，估算年均塑料管道合计需求约 379万吨，高于 2020年建筑领域塑 料管道需求 318万吨。需要注意的是，以上测算存在一定高估可能，主要因新房需求测算中超过一半来自存量房更新， 这部分塑料管道需求与存量房二次装修带来的塑料管道需求存在重叠，因此真实需求或小于测算值。

　　行业集中度较低，呈现“一超多强”局面。据华经产业研究院估算，目前国内规模以上塑料管道企业数量在 3000 家以上， 其中年产能 1万吨以上的企业约 300 家，仅 20 家左右年产能超过 10万吨。2015-2020 年，五家主流塑料管道企业（中国 联塑、伟星新材、公元股份、顾地科技、沧州明珠）合计销量市占率从 18.0%提升至 24.3%，但集中度仍明显低于水泥等建 材行业。其中，中国联塑销量市占率最高，2020年为 16.4%，伟星新材、公元股份、顾地科技、沧州明珠分别为 1.7%、4.1%、 1.1%、1.0%。

　　中国联塑为塑料管道行业领军者，产品以 PVC管为主，主要布局华南区域。中国联塑为国内大型管道建材产业集团，产品 广泛应用于家居装修、民用建筑、市政给水、排水、电力通信、燃气、消防、环境保护、农业及海洋养殖。从产销规模看， 2021 年中国联塑塑料管道销量 254.9 万吨，年产能达 320 万吨，年内产能使用率约 81%。从产品结构看，公司以 PVC 管 为主，2021年销量、营收分别占塑料管道业务比重 73%、62%。从区域布局看，公司已基本实现全国化布局，其中华南为 主要布局区域，2021 年华南营收占比 53%。

　　公元股份塑料管道产销规模行业第二，产品同样以 PVC管为主，主要布局华东区域。公元股份为国内大型城乡管网建设综 合配套服务商，公司产品广泛应用在建筑工程给水、排水、市政设施建设工程给水、排水排污、供暖、电力电缆保护、城镇中低压燃 气输送、工业系统、农村饮用水、农业灌溉。2021年公司塑料管道销量 72.9万吨，年产能 100万吨以上，产销规模仅次于 中国联塑。从产品结构看，公司以 PVC管为主，2021 年 PVC管、PE 管、PPR管营收分别占比 50.1%、18.9%、15.3%。 从区域结构看，公司布局以华东区域为主，2021 年营收占比 61%。据公元股份披露，经销渠道占其 2021 年主营业务收入 60%左右，出口（含塑料管道业务和太阳能业务）占比约 15%，地产直接配送占比约 12%，家装业务占比约 6%，市政直接 招投标业务工程占比约 4%，燃气管道占比约 3%。

　　伟星新材为 PPR管龙头，主要面向零售市场，以华东区域贡献为主。伟星新材主要从事各类中高档新型塑料管道的制造与 销售，为国内 PPR 管道行业技术先驱，PPR 产品在国内市占率约 8%，2021 年公司塑料管道整体销量为 29.8 万吨。从业 务结构看，2021 年 PPR管营收占比 48%，PE 管占比 27%，PVC管占比 16%。公司还实施“同心圆产品链”战略，积极 拓展家装防水、净水等新品类业务。从区域结构看，伟星新材收入贡献以华东为主，2021 年营收占比 51%。

　　联塑、公元以工程市场为主，伟星则为零售市场龙头。根据管道类型与终端消费者不同，塑料管道可分为工程市场和零售市 场，其中 PVC管多用在建筑排水排污以及电力护套等，PE 管多用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等，因而 PVC管、 PE 管多用于市政设施建设工程及地产项目，主要面向工程市场，典型企业为中国联塑、公元股份；PPR管主要用于建筑内冷热给水， 主要面向零售市场，典型企业为伟星新材，后者 2021 年零售业务、工程业务销售收入占比约为 65%和 35%。

　　营销渠道是企业销售网络、商情网络、宣传网络、客户网络和服务网络组成的有机体系，运营顺畅的营销网络可为公 司提供适合各地特点的稳定营销力量支撑、完备的客户跟踪机制和优质的售后服务体系，从而提升企业品牌形象和抢 占、巩固市场份额的能力，使之能依据市场需求状况变化作出快速反应。特别是面对市政设施建设工程客户如自来水公司、水 务公司、燃气公司等，需要塑料管道经销商具备一定人脉关系，优质经销商价值更加凸显。

　　成本优势方面，因中低端塑料管道产品同质化较为严重，在工程项目招投标时产品价格成为项目中标的重要因素。

　　资金实力方面，2015-2020年百强房企销售额市占率从 40%升至 75%，下游房地产集中度提升且集采模式推广的背景 下，大型房企采购订单金额较大且普遍有一定账期，因此对管道企业以及它供应商提出的资金实力要求更高。另外产能 扩充、技术改进与升级、产品研制与配套、市场开拓与营销网络建设、人才教育培训等都需要大量的资金支持。

　　联塑等行业龙头纷纷大力拓展经销商，奠定渠道优势。目前塑料管道有突出贡献的公司普遍采取经销为主、直销为辅的销售模式， 2015-2021 年末中国联塑拥有的独立独家一级经销商数量从 2130 多家升至 2603 家；公元股份亦构建一张涵盖省地级中心 城市，并辐射下属县城、乡镇的庞大经销网络，2014-2021 年一级经销商数量从 1100 多家升至 2500 多家。由于渠道建设 需要投入大量资金、以及较长的渠道和销售队伍建设周期，特别是建设全国性营销网络需要一套科学的组织架构、标准化的 业务管理流程、完善的人才引进及培育体系，以实现营销管理、价格与质量管控、物流配送、库存等所有的环节的精细化管理， 联塑等行业龙头已奠定领先的渠道优势。

　　管道龙头具备规模化优势与更强的资金实力。塑料管道龙头有着非常明显的规模经济效应，形成更强的供应能力、更低的单吨成 本、更稳定的原材料供应、更强的供应商议价能力。由于塑料管道存在一定运输半径，行业龙头普遍通过全国化布局降低运 输费用。目前中国联塑建立超过 30 个先进生产基地，分布在国内 18 个省份与海外国家。公元股份在全国拥有九大生产基 地，分别位于浙江、安徽、上海、江苏（在建）、天津、重庆、湖南、广州、深圳。（报告来源：未来智库）

　　零售市场客户分散，考验企业渠道、品牌与服务能力，盈利、现金流优于工程市场。零售市场产品主要为家装 PPR管，面 向 C端消费者，因购买频次低、成本占装修比重低（据伟星新材介绍，一般 100平米的房子使用公司 PPR管材管件大概仅 需要 1000-2000元）、产品更换难度大、产品功能性及专业性强，花了钱的人产品的选择更依赖管道企业渠道、品牌、服务能 力，同时零售客户相比工程客户更加分散，渠道铺设更重要。另一方面，因花了钱的人产品价格敏感度低，零售市场 PPR 产品盈利能力更强，且现金流状况更好，伟星新材披露其零售业务大多为现款现货。

　　伟星新材通过“产品+服务”塑造品牌竞争力，树立高端管道典范。伟星新材设立于 1999年，是国内 PPR管道行业的技术 先驱，2012年公司在确立“优质高价”的品牌形象下，推出“星管家”特色增值服务，提升公司 PPR管材竞争力，成为行 业服务标杆，客户可免费预约“星管家”上门验收服务（跨地区、偏远地区除外），通过产品真伪查询、专业水压测试检查 管道密封性、拍摄管路走向图、告知使用需要注意的几点等系统服务，避免管道系统中存在的大部分隐患。

　　伟星新材广铺营销网点、并通过渠道扁平化策略，奠定营销优势。目前伟星新材在全国设立 30多家销售分公司，拥有 1700 多名专业营业销售人员，营销网点 3 万多个，每年净增加 1000-2000 家，仍处不断扩张阶段，销售通道包括家装公司、水电工 工长、业主自购三类。值得一提的是，不同于传统多层经销代理体系，公司采取扁平化的营销模式，即“乡镇”至“地级市” 之间的不一样的区域设立区域经销商，在部分区域建立只有公司和零售商两个层次的经销模式，有实际效果的减少销售的中间环节，保证 公司产品销售能轻松的获得较高毛利率，并增强渠道控制力。尽管扁平化的零售渠道存在经销网络管理难度大，营销投入较高问 题，2021年伟星销售费用率为 9.4%，高于中国联塑（4.7%）、公元股份（3.4%），但毛利率高叠加 PPR收入占比大，伟星 净利率明显高于联塑等其他企业。

　　（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）